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ETF系列专题报导—期货ETF特性及风险(下)-期货ETF追踪期货非现货

admin 财经 2020-06-24 41 0

上篇介绍期货ETF的架构、投资标的及基金操作原理,本篇从实务角度来说明投资期货ETF必须注意的重点,不过,各种期货商品的市场差异仍大,投资人应对个别市场有深入了解再投资。

交易期货ETF该注意的事

1.追踪期货而非现货

证交所挂牌16档期货ETF皆追踪期货指数,期货价格与现货价格虽然通常连动性高,但两者表现仍可能有差异。一般来说,商品期货多为实物交割,由于在到期前卖方承担了仓储、运输等持有成本,通常期货价格高于现货价格,而远月期货价格又高于近月期货,但此,价差情形也会受到市场供需、市场参与者对价格的预期等因素影响而产生变化。

总之,由于期货与现货的涨跌幅度或走势未必同步,不宜直接拿期货ETF与相关现货价格表现做比较。

2.定期转仓的影响

上篇提到,期货契约会到期,故期货ETF发行人必须依据标的指数规则定期转仓,也就是卖出即将到期的近月合约,买进次近月或远月合约。由于转换期货合约时会有价差,当远月期货比近月期货贵时,基金经理人会卖出手中便宜的近月期货合约,买进比较贵的远月期货合约,也就产生所谓的转仓成本。

举例来说,假设投资人2020年3月27日,以收盘价1,654.1美元/盎司买进6月份黄金期货契约,实务上最晚在2020年5月27日要平仓卖出6月期货并改持8月期货,故当天以6月期货收盘价1,710.7美元/盎司卖出6月期货,同时以8月期货收盘价1,726.8美元/盎司买进8月期货。

持有到6月8日时,8月期货收盘价为1,705.1美元/盎司,结算此期间分段持有两期货契约的获利:6月契约3月27日~5月27日报酬1,710.7-1,654.1=56.6,8月契约5月27日~6月8日报酬1,705.1-1,726.8=-21.7,二者相加为34.9美元/盎司。

若单独观察这段期间期货价格,由3月27日的1,654.1美元/盎司涨至6月8日的1,705.1美元/盎司,投资人似乎可获利51美元/盎司,但因为中间转仓时以低价卖出、高价买进,相当于多出16.1美元/盎司的成本,因此实际上转仓操作获得的报酬仅34.9美元/盎司。再者,转仓操作也会有交易成本,使ETF净值因转仓而耗损,长期累积下来,ETF绩效可能与标的指数有所偏离。

3.买卖价格的合理性

ETF不但像股票一样在次级市场买卖,还结合了开放型基金拥有初级市场申购买回机制的特质。次级市场买卖的价格是由市场供需双方所决定的市价,在供需平衡时,ETF市价理论上会贴近净值。但期货ETF多投资于国外期货,有发行受益权单位数的额度限制,过去VIX ETF就曾遇到市场过热、供不应求,但发行额度又达上限,使初级市场申购机制无法正常运作,而持续有市值高于净值的溢价现象。

另外,今年3月以来,国内原油相关ETF也因净值大幅下滑,但次级市场投资人逢低买进意愿强烈,而连续出现50%以上、甚至两、三倍的溢价幅度。

过高的溢价就代表投资人买贵了,当溢价收敛时,买在高溢价的人很可能会遭受损失。投资人买卖期货ETF时要特别留意折溢价状况,谨慎评估买卖价格的合理性,如折溢价有异常,在市场供需恢复正常、折溢价幅度缩小至合理范围之前,应格外小心评估风险,避免贸然进场。

4.期货ETF连结国外期货标的之风险

期货ETF所交易的期货契约如无涨跌幅限制,则期货ETF亦无涨跌幅度限制,投资人可能因价格大幅波动而在短时间内产生极大利润或极大损失。以追踪原油的原型期货ETF为例,观察今年3~4月收盘价的变化,单日涨跌幅度在10%以上的就有四次。

期货ETF若交易国外的期货契约,可能因时差关系,而出现标的期货在台股盘中与当地市场主要交易时段的涨跌不同调情况。另外,期货ETF虽以新台币计价,但如交易的期货契约是以外币计价,则投资人实质上也承担了汇率风险。

5.留意终止上市条件

ETF在公开说明书及信托契约中,列有契约终止条件,简单来说,期货ETF可能因整体资产规模太小、单位净值持续过低或其他原因,致使基金继续经营困难而依规定申请下市清算。证交所今年5月也修正营业细则等相关规章,规范各类型ETF最近营业日每单位净值为零或负数者,将停止买卖并公告终止上市。

虽然目前有两档杠杆型期货ETF获准暂免清算,但此暂时性豁免条款将在今年9月底到期,投资人仍应随时注意期货ETF的规模及净值等变化。

结语

交易期货ETF可能面临许多风险,投资人初次委托证券商买卖原型期货ETF前,应依规定详阅并签署风险预告书,如果是杠杆反向型期货ETF,还要符合投资人适格性条件。期货ETF属短期交易型商品,不适合长期持有,建议仔细阅读ETF公开说明书,确实做好财务规画与风险评估再进场。

复盛保留银弹 积极评估并购

国内高尔夫球杆头代工龙头复盛23日召开股东常会,通过配发现金股息8元,并改选七席董事,现任董座李亮箴,在新的董事中,获得推选,续任董事长。 复盛2019年营收约172.01亿元,年增7.45%,去年税后净利约21.76亿元,每股盈余约16.61元。 由于每股获利达16.61元,只配发8元,引起股东在临时动议时提问,董事长李亮箴和总经理江庆生答复时指出,由于今年发生新冠肺炎,营收与获利减少,而且也有部份下游客户拉长付款期间,因此,需要保留更多现金应变。 他们表示,由于在疫情期间,有些体质不错的企业,营运可能遭遇困境,复盛准备充足的现金,积极评估并审慎选择

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